在资管新规正式实施的元年，“打破刚性兑”的银行理财面临净值回笼、投资者赎回等多重挑战。
近期，债券市场出现一定程度的调整，债券市场利率快速上行，导致部分理财产品净值波动较大。尤其是前期表现相对稳定的中低风险固收类产品债市震荡引发理财净值回撤，也出现了较大的净值回撤，甚至个别理财产品引发巨额赎回。
一向以稳健着称的银行理财产品
遭遇身价回撤危机
这背后有哪些因素值得我们关注？
理财产品面临的赎回压力是否可控？
理财净值何时企稳回升？
带着这些疑问，
《金融时报》记者采访了多位专家。
光大证券研究所金融行业首席分析师王一峰向《金融时报》记者解释说，近期，在房地产融资政策进一步升温、防疫政策优化等因素影响下，市场乐观，以及中国人民银行稳定流动性，货币市场资金价格波动加剧。理财产品主要投资于债券类资产。因此，随着资金利率特别是货币市场利率大幅上行，加之市场情绪影响，部分机构加速去杠杆，理财净值回落。
对于理财净值的回撤，多位受访专家表示，不必过于担心。随着债市企稳，理财净值有望回升。连日来，包括中银理财、农银理财、招商银行理财在内的多家理财公司也纷纷发文致投资者，澄清了近期产品净值回撤的原因，并呼吁投资者坚持长期投资和价值投资。以理性和长远的眼光看待近期市场波动。其中，中银理财发文称，“随着近期债券资产回调带来的风险释放，
债券市场波动加剧
近40%理财产品近一周出现负收益
近日，招行理财发行的一款R2中低风险理财产品引发巨额赎回，引发市场广泛关注。相关资料显示，该理财产品为固定收益产品，成立至今年化收益率为2.04%，近一个月年化收益率为-0.33%。所谓“巨额赎回”，是指理财公司开放式理财产品单日净赎回申请超过期末理财产品总份额10%的赎回行为。前一天。
事实上，理财产品引发巨额赎回的情况并不常见。招行理财发文称，“受债市因素影响，我们部分理财产品也出现了一定程度的赎回。在近千种产品中，只有少数产品赎回比例较高。这种情况在过去也时有发生。”
不过，近期此类理财产品净值大幅回撤，甚至跌破净值并非偶然。Wind数据显示，截至11月17日，市场上34406只银行理财产品中，近一周总收益为负的有13706只，占比39.83%。此外，1976年理财产品跌破净值。
据相关分析，近40%的理财产品在过去一周出现负收益，这与近期债市的波动有直接关系。11月11日以来，债市波动幅度明显加大。11月16日，国债期货10年期主力合约下跌0.27%，5年期主力合约下跌0.31%，2年期主力合约下跌0.23%。根据《中国银行业理财市场半年度报告（2022）》，截至今年6月底，理财配置的债券资产占比为67.9%，占比近70%。
“导致债券价格下跌的因素主要有两个，一是市场流动性收敛；二是市场投资者对经济前景更加乐观，可能导致部分债市资金流入股市，部分债基面临一定的赎回压力，债券供应量有所增加。中国光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对英国《金融时报》记者表示，在资金充足、宏观经济出现波动的情况下，投资者倾向于防御，部分资金流向债券资产进行避险。不过， 10月底以来，资金有所克制，市场对经济前景较为乐观，债市利率处于低位。
债市下跌除了受近期宏观基本面因素影响外，还可能与交易配置中的操作因素有关。中信证券首席经济学家明明在接受英国《金融时报》记者采访时表示，“可能是部分债权型基金和理财产品面临较大的赎回压力，不得不被动抛售部分资产，形成了债券市场相对坚挺。负面反馈。
也有理财公司分析，债市持续上涨，收益率处于历史低位，机构有内在的获利了结需求。同时，债券短期快速调整、机构赎回导致流动性压力加剧、踩踏。
部分产品面临短期赎回压力
银行理财赎回风险总体可控
理财产品净值回撤，对投资者和理财公司来说都是一种考验。目前，理财产品净值占比超过90%，但投资者“打破刚兑”预期尚需时日。“客户可以接受短期内净值达不到业绩基准的事实，但如果短期内跌破净值或大幅下跌，就会打破很多客户的心理防线，引发赎回。 “ 明明说。
普益标准数据显示，11月10日后公布净值的现金理财、纯固收、固收+产品的年化收益率较过去6个月和过去1年均有明显下降。从市场反馈来看，目前理财净值回撤，确实对部分理财产品造成了赎回压力。
目前，符合“资管新规”要求的存续理财产品按产品形态大致可分为现金管理、开放式净值型和封闭式净值型产品。其中，现金管理型理财产品采用摊余成本法估值，净值表现较为稳定。定期开放产品和封闭产品只能在约定的时间进行申购和赎回，规模稳定性更好。
王一峰表示，赎回压力主要是开放式的产品，可以每日领取和赎回。这些产品的资产端配备了更多的短期债券资产。货币市场利率快速上行期间，净值调整较为明显，散户操作相对灵活，此类产品的赎回压力较大。周茂华表示，“一般来说，纯债基或标的资产基本为债券的理财产品，赎回压力较大。”
个人理财产品引发巨额赎回，引发投资者担忧。那么我们应该如何看待理财产品面临的赎回压力呢？采访中，专家普遍认为，部分产品短期内确实面临较大的赎回压力，但赎回风险可控。
王一峰表示，理财净值回撤的压力主要来自于资本市场利率的快速上升，相应的固定收益资产净值受到较大影响。综合评估，目前赎回压力确实有所增加，但结合银行理财产品的形式，赎回压力相对可控。
“目前，理财产品整体赎回压力较大，但预计不会持续太久。” 明明认为，一是由于很多理财产品是封闭式、固定开仓、持有期最短的产品，很多投资者无法立即赎回。稳定后，赎回的冲动也会减弱；二是当前债市大幅下跌难以为继。
周茂华也表达了类似的看法。他认为，近期债市剧烈波动是不正常的，投资者目前持观望态度较多。从经济基本面和市场流动性来看，不支持市场利率大幅上行的趋势。同时，在我国当前基本面环境下，债券短期价格下跌，债券资产配置吸引力相应提升，也会吸引部分资金流入。
此外债市震荡引发理财净值回撤，国盛固收杨业伟团队认为，无需过多担心理财资金赎回可能带来的负反馈循环。目前，新发行理财产品的封闭期延长，使得理财对净值波动的容忍度更高。现金管理产品虽然年底前需要整顿，但预计压缩规模不会很大，可以转为净值法估值产品，使标的资产不会变卖显著地。此外，银行理财债的发售幅度有限，也说明赎回风险依然可控。
债市短期波动无需过度担忧
近期财务净值或企稳
债市何时企稳，理财净值大回撤何时结束？这些都是银行理财投资者最关心的话题。
经过11月14日至16日三天的大幅调整，债市在11月17日初步企稳。数据显示，11月17日，国债期货全线收涨，结束了此前的连续回调走势。截至收盘，10年期主力合约上涨0.52%，5年期主力合约上涨0.31%，2年期主力合约上涨0.16%。
中国人民银行11月17日公告，为保持银行体系流动性合理充裕，央行通过利率招标方式开展1320亿元7天期逆回购操作，中标利率2.00 %。当天90亿元逆回购到期，中国人民银行在公开市场实现净投放1230亿元。
“近期散户和外包理财有一些赎回，机构的去杠杆行为很可能会形成‘羊群效应’，需要加以阻断。但大家对此不必过于担心。” 王一峰分析，从目前情况来看，DR007利率基本接近公开市场操作利率，央行操作保市场流动性也稳定了市场信心，抑制了进一步上行空间对于短期利率。11月17日，各项利率普遍回落，市场信心趋于稳定。在这种情况下，理财规模的赎回压力也将迅速减弱。
从宏观信贷形势和国内复苏发展趋势分析，10年期国债收益率短期内继续快速上涨的可能性不大。短期的赎回风波预计不会持续太久。因此，近期理财产品净值有望企稳。
近期，理财公司纷纷发文解释债市波动的原因，安抚投资者，介绍债市后期走势。农银理财指出，展望后市，我国经济长期向好的基本面没有改变，债市短期调整将逐步企稳。目前，债券市场配置价值凸显，市场利率将逐步回归合理水平。兴银理财表示，短期来看，债市在风险快速释放后，继续调整的压力有限，初步具备配置价值。从目前的经济形势来看，债券收益率不具备快速上行的基础，后续风险有限。中长期来看，随着我国人口结构的变化和经济增长动力的转变，经济增速和投资回报率都面临中位下移，这也与经济增速下移相对应。债券收益率中心。即使出现周期性波动，也很难回到历史高点，调整幅度有限。这也对应于债券收益率中心的下移。即使出现周期性波动，也很难回到历史高点，调整幅度有限。这也对应于债券收益率中心的下移。即使出现周期性波动，也很难回到历史高点，调整幅度有限。
也有财富管理公司阐述应对策略。例如，光大金管表示，将通过三个方面努力控制回撤。一是继续加大存款等低波动性资产的配置，为产品提供稳定的息票；二是调整持仓结构，控制产品杠杆和长线期间，把握市场情绪引发的超跌机会；三是准备充足的流动性资产，做好流动性风险防范，应对赎回压力。
净值波动是常态
投资者应坚持长期投资
对于财富管理公司而言，如何有效控制净值回撤，做好投资者教育，是当下的“必答题”。对此，王一峰认为，面对净值回撤赎回压力，理财公司应加强与渠道方的沟通协调，做好投资者教育工作。同时，加强对市场的前瞻研判，适时调整债券组合久期，管控利率风险，做好偏差控制。此外，还要针对可能出现的压力情况做好预案，比如负偏差接近阈值时的管理，
事实上，今年3月，银行理财就已经迎来了破网大考。该行理财失败的主要原因是俄乌冲突、美联储加息缩表等，导致权益类资产震荡较大，固定收益+产品净值回撤严重，进而引发固收+理财和基金的赎回潮，最终形成“股债双杀”。金融赎回压力主要来自债市回调。
在市场分析人士看来，上一轮债市调整在经历了一个月左右的市场修复后，终于呈现出较好的回报。以债券为代表的固定收益资产安全性更高，收益稳定，流动性更好。固定收益产品的短期浮亏不代表永久亏损。只有长期持有才能带来更好的投资体验。投资者应对赎回做出理性判断。
王一峰表示，随着国内外经济金融环境日趋复杂和金融市场自身发展，各类资管产品净值波动幅度加大甚至“破网”或成为常态。相对而言，银行理财整体上属于稳健型投资产品，需要客观看待阶段性回撤甚至破产。银行理财主要配置债券资产。随着市场逐渐回归平稳，估值也将相应恢复。此外，票券收益的逐步积累也将促进净值回升，不建议过度恐慌或压力赎回。
周茂华还提到，市场波动有高有低，这是正常的。银行理财净值转型后，随着基础资产价格的波动，银行理财也被市场所接受。债市近期震荡剧烈，受资金面、基本面预期等因素影响，但更多受市场情绪主导。随着短期市场情绪企稳，债市将回归常态。对于投资者来说，要避免追涨杀跌，理性对待短期净值波动。
“个人投资者应该理性面对净值波动，在综合净值时代，这将是常态，保本收益将不复存在。另外，必须购买符合自身风险偏好的产品，绝不能买入波动超出自身承受能力的产品。” 产品。”明明说。
