文字 | 陈寅
近日，上市公司宇恒药业发布公告称，其母公司宇恒集团破产重整失败，宣告破产。同时东北药王破产了，他表示，公司与禹衡集团在资产、业务、财务等方面保持独立，控股股东破产不会影响公司经营。
截至目前，禹衡集团持有禹衡药业7.06亿股，持股比例为32.13%。由此看来，禹衡集团的破产可能导致禹衡药业的控制权发生变化。
据悉，裕亨集团创始人朱继满曾是黑龙江首富，如今这位昔日的“东北药王”很有可能失去他一手创办的集团。
从药店到黑龙江首富
2000年，黑龙江一家药厂濒临倒闭，而这家公司正在研发一种骨科药物——鹿多瓜肽。当时，还是药企市场部经理的朱继满看到了这款药的广阔前景，力排众议，以168万买下药厂，更名为“宇恒药业” .
之后，朱继满在全国建立了自己的芦多瓜肽销售渠道。2004年，该药被纳入国家医疗保险。
该产品凭借强大的销售队伍和纳入医保的优惠条件，为裕恒药业创造了丰厚的利润。截至2009年已达1.57亿元，裕恒药业逐渐在行业中站稳脚跟。.
骨科一位副主任医师回忆说，几乎每个骨科医生都知道这个药（芦多瓜肽）。
2010年，裕恒药业成功上市。之后，借助分步并购，最高时市值甚至突破320亿。朱继曼也以105亿身家成为黑龙江首富。
风光背后的隐患
然而，朱继曼的疯狂并购也让他一步步跌入万丈深渊。
据统计，近年来，朱继曼在资本市场上累计投入129亿元买买买，实施并购27起，其中14起顺利完成。
值得一提的是，2017年，裕恒集团旗下西藏玉玺以5倍杠杆入股新邦药业，让其创始人张冠富一口气套现30.24亿。为了这次收购，朱继满认捐了97次东北药王破产了，被称为认捐狂人。
据悉，朱吉曼近年来重组收购的企业包括哈尔滨蒲公英药业、奥诺药业、上海华拓等，产品线涵盖肌肉骨骼、糖尿病、心脑血管、维生素矿物质补充剂等领域。
但是，产品线之间互不相关，协调发展可能比较困难。据悉，2018年，新邦药业净利润从亏损12.3亿元到亏损13.5亿元不等。
与此同时，疯狂的并购也带来了巨额债务。2018年末，裕恒药业负债已达50.83亿元（首次上市时资产负债率不足5%）。是已经飙升至75.21%。
无独有偶，在国家医保目录、国家重点药品监控目录、带量采购调整下，禹衡药业鹿瓜多肽未能进入新版国家医保目录，磷酸肌酸等多个主打产品钠也深受影响。. 公司收入大幅下滑。2019年，裕恒药业净利润同比下滑2214.30%。
同年，禹衡集团多年并购积累的大量商誉开始减值，公司现金流出现巨大缺口。朱继曼财务风险爆发，债权人提起诉讼，其持有的裕恒药业部分股权被司法冻结。2020年7月，禹衡集团面临破产重组。
时代变了
如今，宇恒药业为了自保，选择了脱离宇恒集团。
但随着医改的不断深入，医药行业正在从营销驱动向创新驱动转变。与并购的巨额投入相比，裕恒药业在研发上的投入非常少。
今年一季度，裕恒药业研发费用1937.88万元，同比下降25.51%；销售费用达到4.56亿元，占收入的59%。
雪上加霜的是，在集中采购时代，裕恒药业还因为行贿被拒。据悉，禹衡药业手中的PD-1产品有资格参与本次医保谈判，但不在通过初步正式审核的名单中。
对于裕恒药业如何自救，某私募基金医药投资集团研究员认为，强者断腕、另辟蹊径，是一条涅槃之路。比如做的比较好的，也面临集中采购中标、业绩停滞、股价缩水等问题。华东医药在医美赛道上的并购和突破比较成功。
