我国绿色科技行业风险投资现状及对策探讨 是行业新的增长点，但其成本收益即时不对称和高风险的特点，使得传统融资方式难以提供资金支持。在利益机制的推动下，风险投资广泛进入我国绿色科技产业领域，不仅解决了绿色科技创新的融资难题，也为产业成长和商业运营提供了重要保障。近年来，我国绿色科技产业风险投资取得了快速发展，但同时也暴露出诸多问题。要深入分析研究，提出相关对策，推动我国绿色科技产业风险投资进一步发展。关键词：绿色科技；风险投资; 私人资本；市场驱动 近年来，世界气候变化和能源问题日益严峻，国际社会对节能减排和新能源发展的呼声越来越高。在此背景下，以新能源为核心的绿色科技产业应运而生。绿色科技(Greentech) li P清洁技术，狭义上主要包括可再生能源、生物质能源、环保新材料、绿色农业、节能减排等。广义上，只要能减少污染、减少自然资源损失的技术、产品和服务，都可以统称为绿色技术。在能源和环境的双重压力下，发展循环经济已成为一项基本国策，政府的政策支持不仅要着眼于绿色税制建设，还要全面创新金融支持体系。
张伟（2009）从广义环境金融的角度指出，环境投融资活动的发展必须突破狭隘环境的束缚，进入环境友好型产业的各个领域。这意味着环境投融资活动不仅涉及环境末期治理，还涉及绿色科技产业。然而，绿色科技产业具有高风险、高回报的特点，使得传统金融（无论是间接融资还是直接融资）难以提供重大融资支持，风险投资开辟了传统金融体系之外的第三资本。为绿色科技产业提供了重要的资金支持渠道。1 风险投资与绿色科技产业适应的特点 1.1 风险投资与绿色科技创新在“高风险、高收益”方面的一致性 风险投资是将资金投资于失败风险较大的高科技发展领域。一种希望在成功后获得高额资本回报的商业投资行为（程思伟，1999）。根据“竞争经济”“引导参与者找到最有效的市场解决方案”的“自动安排”，社会基金通过各种基金组织或其他相应渠道成为“普通资本”，或进入普通投资领域；或选择高风险、高回报的创投领域，通过创投运作成为“创投”。社会资本选择成为风险投资，正是资本的逐利性所在。绿色科技创新往往是在初始设计阶段不确定性下隐藏的高风险产品，但一旦研发成功，将带来十倍甚至一百倍的回报。
因此，绿色科技创新的高风险所蕴含的高预期回报成为风险投资进入的关键。1.2 风险投资与绿色科技产业市场驱动方面的一致性经济学家一致认为，由市场力量驱动的经济活动可以充分发挥市场在资源配置中的作用。从风险投资或天使投资的募集，风险投资治理结构的建立，风险投资的投资流向选择和风险投资企业的运作，到风险投资的实现退出，风险投资无所不包。在市场机制的引导下完成。经过多年的积累发展，绿色科技产业已达到与市场相适应的适用性和经济性水平，促进绿色科技发展的利益驱动机制已初具规模。在市场化的原则下，风险投资与绿色科技产业的结合可以避免政府干预的损失或效率低下以及相应的道德风险。1.3 创投与绿色科技产业运行周期的一致性 传统的组织结构适应一般企业的生命周期，而创投公司适应的是技术创新活动的周期（高新技术企业的生命周期） （卢伟，2002）。与传统环保行业相比，绿色科技产业更注重“前端治理”和过程控制，绿色科技创新活动具有周期性。风险投资的创始期、成长期、成熟期和退出 作者简介：孙艳祥。暨南大学经济学院硕士研究生。研究方向：环境投融资；张伟，博士，暨南大学经济学院副院长、教授，研究方向：经济58可持续发展。研究方向：环境投融资；张伟，博士，暨南大学经济学院副院长、教授，研究方向：经济58可持续发展。研究方向：环境投融资；张伟，博士，暨南大学经济学院副院长、教授，研究方向：经济58可持续发展。
风险投资良好的融资业绩主要体现在风险投资家能够更好地解决投资过程中的信息不对称问题（Sahlman，1988o Chan，1988）。（1983）认为，由于风险投资家在行业和技术方面的经验，逆向选择问题被消除，风险投资融资市场被创造出来。而Masahiko Aoki（1997）指出，风险投资家的真正作用在于信息协调和公司治理，这可以分为三个阶段：①前期监控阶段；②过程监督阶段；③事后监管阶段。具体而言，风险投资主要通过提供资金支持和管理支持来促进绿色科技产业的发展。2. 1 创业投资为绿色科技产业发展提供资金支持。资金是技术创新不可或缺的因素。创新项目成功率低、私人收入高的特点，使得银行和内部资本市场在为创新项目融资时难免遭遇预算疲软。约束条件下，风险投资可以通过限制融资数量和分阶段融资来形成硬预算约束，避免银行和内部资本市场遇到的问题（Gebhardt，2000，2006）。创新项目成功率低、私人收入高的特点，使得银行和内部资本市场在为创新项目融资时难免遭遇预算疲软。约束条件下，风险投资可以通过限制融资数量和分阶段融资来形成硬预算约束，避免银行和内部资本市场遇到的问题（Gebhardt，2000，2006）。创新项目成功率低、私人收入高的特点，使得银行和内部资本市场在为创新项目融资时难免遭遇预算疲软。约束条件下，风险投资可以通过限制融资数量和分阶段融资来形成硬预算约束，避免银行和内部资本市场遇到的问题（Gebhardt，2000，2006）。
在绿色科技尚未形成具有完整意义的产品之前，其投资对象更多是预期收益的想法和想法，反映技术和管理智慧劳动的无形资产，缺乏有形物质投入和尚未形成的产品，很难满足商业银行的要求。要获得资产安全和盈利，必须履行质押或抵押的信用条件，不能满足资本市场实现股权转让，即达到一定净资产规模后上市流通的基本要求。因此，传统金融无论是间接融资还是直接融资，都难以为绿色科技创新提供融资支持。当然，政府财政也可以为绿色技术研发（R&D）提供财政支持，但随着我国金融职能向公共财政转变，企业技术创新的过度投入会削弱对公共部门的财政支持，也会削弱企业。投资技术创新的积极性和自觉性使企业处于被动的境地（葛建新，2002）。因此，风险投资是解决绿色科技创新所需资金问题的最佳选择。2.2 风险投资为绿色科技产业发展提供管理支持 一个活跃的风险投资行业拥有大量经验丰富的投资者，这可以大大提高创业的成功率，从而提高均衡的技术创新率（Keuschni ng，2004）。天使基金和风险投资之所以在风险投资市场并存，将其他竞争者赶出市场，是因为两者在风险管理上都具有比较优势（Fi et, James Owen, 1991）。
风险投资对绿色科技产业的管理支持体现在四个方面：一是监督治理作用。风险资本家通过占据董事会席位或非正式监督初创公司绿色行业创业天涯，指导和要求公司改善治理结构并激励管理层努力工作。通过设计保护条款绿色行业创业天涯，合理界定风险投资人与创业者之间的关系，创业者可以防止创业者以牺牲投资者的损失为代价实现自身利益的最大化。二是专业化。Thomson，RichardCharles（1993）认为，风险资本家不仅将股权资本注入企业家的公司，还将他们自己的专业知识注入其中。风险投资家对企业进行监控的前提是对项目质量有全面的了解，从而拥有丰富的专业知识来判断投资行为（Raphael Amit，1998）。只有这样，他们才能在人员选拔和再融资安排方面提供战略建议和指导、高级管理层管理支持。三是提高知名度。风险投资对企业美誉度的提升体现在三个方面：一是向外界传递了一个真实的信号，有利于企业吸引人才（Davi la A.，2003）；二是帮助企业与其他资源或能力互补的企业。合作（Bertoni F.，2005）；三是有利于建行' s 对企业的信心并吸引潜在客户（Fried VH，1995）。四是创新商业模式。新经济条件下，商业模式是自主创新的微观基础。
s 绿色科技产业 近年来，绿色科技领域的风险投资持续增长。据北美绿色科技投资协会统计，仅2006年第三季度，绿色科技领域的风险投资就达到了9.9%。4.44亿美元，比2005年同期增长110%，占风险投资总额的14%。风险投资在中国绿色科技行业的发展仍处于起步阶段，但也在蓄势待发。2008年成为第三大风险投资 自2006年以来，VC/PE对中国大陆绿色科技市场的投资呈上升趋势。清科研究中心数据显示技术与经济，2010年2月，第1期，第23卷/总期133，590，000方数据60显示，200年至2008年，中国绿色科技市场投资年均增长率为67.0%。投资案例从2007年的20件激增至2008年的55件；2007年67亿美元增至5.9亿美元，2008年投资13.00亿美元，同比增长120.3%，是2006年投资的178.7%，预计2009年投资超过20亿美元。
此外，绿色科技投资占风险投资总额的比重从2007年的18.18%上升到2008年的30.88%，见图1。绿色科技产业有望成为中国最大的风险投资领域。3.2 我国绿色科技产业风险投资发展存在的问题 3.2.1 投资结构不平衡 一是绿色科技投资产业分布不平衡。2006年至2008年，中国绿色科技产业投资涵盖的九大第一产业中，新能源和水（污水）处理投资占总投资的82%，达19.33亿美元。这个百分比是 0.40.30.20。10 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 - - 中国风险投资总额（USSM） - ◆ 绿色科技投资占比 图1 中国风险投资总额（2001-2008）及绿色科技投资占风险投资总额的比重（ 2006-2008) 注：根据清科研究中心披露的数据，余额可归因于新能源开发和水处理领域的政策倾斜以及两者的成熟度。市场发展经济学。二是绿色科技投资地域分布不均。2006年至2008年，绿色科技投资项目共97个，分布在全国18个省级地区，其中江苏、北京投资项目35个，占总数的36.1%。
笔者认为，造成这一问题的主要原因是东部中小科技型企业的集聚和市场化程度高，使其具备了绿色科技创新的良好经济基础。首先，东部地区较高的区域创新效率促进了区域创新活动，从而促进了经济发展（迟仁勇等，2004）；资本、人力等要素的丰富程度不同（王晓红，2008），导致经济基础的差异。3.2.2 投资主体与境外创投资金来源的错位，见图2（左）创投主体为机构、LP（有限合伙）基金和个人，政府投资占比较小；而中国（中国大陆）风险投资机构主要由政府或企业（主要是国有企业）出资，如图2（右）所示，民间资本和机构投资者尚未成为主流。这种政府主导的风险投资进入绿色科技产业，不仅使绿色科技产业的发展过度依赖政策支持，而且产生了诸多弊端，如难以形成严格的公司治理结构和激励机制，往往受行政干预，难以实施。3.2.3 产业集群化程度不高 Porter（1990）在《国家竞争优势》一书中指出 集群的作用主要体现在：（1）通过物质投入、信息和与专业相近的配套设施提高生产力；②可以提高对激励和绩效的评价；③ 对提高创新率和创新成功率有重要作用；④ 减少新企业组建的障碍，为提高生产力创造环境。
在产业集群中，创新的主要特征是通过组织间的互动产生知识、传递和积累的过程，这种新特征被称为网络创新（Steinl e & Schiel，2002）。一方面，我国绿色科技产业刚刚起步，产业链配置明显缺失，阻碍了创新能力和生产力的提升，制约了众多创投机构的进入；另一方面，我国创投产业尚未形成集群。组织形态，很难发挥硅谷等创投网络 0.20% 39.70% 图2 创投来源结构（2008）：海外（左）和中国大陆（右） 科技与经济 2010V01. 23 没有。万平方米数据管理墙””_墨行网优健堂倒塑重组——————一C夏]【江迅威洛产业集群通过创新分工降低成本的优势，是难以创造创新的人文环境，建立人才聚集平台和完善的中介组织体系。3.2.4 政策环境不完善 立法工作的滞后严重制约了风险投资在绿色科技行业的发展。目前，《美国清洁能源安全法案》已经通过，这将有效推动美国以新能源为基础的绿色科技产业发展，而中国的绿色科技产业法规则以《办法》为指导，“
此外，利用风险投资促进绿色技术发展的法律法规尚未出台，难以营造可持续、稳定的创业环境。不合理的税收政策也阻碍了绿色科技产业投资的发展。我国自2009年开始逐步实施的消费型增值税政策虽然减轻了企业负担，但绿色科技产业资本有机构成高于一般产业进口固定资产比较少。负担比较重。此外，虽然国家对高新技术企业给予了一定的税收优惠（如享受15%的所得税税率），对有限责任公司制度下的创业投资人的红利和红利仍实行双重征税，加重了投资人的负担。四、探讨促进我国绿色科技产业风险投资发展的对策 4.1优化绿色科技产业结构。建设绿色科技创业投资集群 4.1.1 促进绿色科技创业投资的产业平衡和区域平衡 大力投资新材料、废弃物处理、节能环保。一是发挥政策引导和宣传作用，鼓励先进技术研发和创新；二是提高科技成果转化能力，加大商业开发力度。三是增强公民绿色消费意识，开拓绿色科技产品市场。推进绿色科技创新...
