摘要：随着可持续发展、低碳经济等一系列发展理念的引入，绿色科技产业已成为全球高新技术产业新的增长点。但是，它表现出成本收益即时不对称和高风险的特点，使得传统的融资方式难以提供资金支持。在利益机制的推动下，风险投资广泛进入我国绿色科技产业领域，不仅解决了绿色科技创新的融资难题，也为产业成长和商业运营提供了重要保障。近年来，我国绿色科技产业风险投资取得了快速发展，但同时也暴露出诸多问题。
关键词：绿色科技；风险投资; 私人资本；市场驱动
近年来，世界气候变化和能源问题日益严峻，国际社会对节能减排和新能源发展的呼声越来越高。在此背景下，以新能源为核心的绿色科技产业应运而生。绿色技术（Greenteeh）是清洁技术。狭义上主要包括可再生能源、生物质能源、环保新材料、绿色农业、节能减排等。广义上，只要能减少污染，减少自然资源消耗的技术、产品和服务都可以统称为绿色技术。在能源和环境的双重压力下，发展循环经济已成为一项基本国策，政府的政策支持不仅要着眼于绿色税收体系的建设，还要全面创新金融支持体系。张伟（2009）从广义环境金融的角度指出，环境投融资活动的发展必须突破狭隘环境的制约，进入所有环境友好型产业。这意味着环境投融资活动不仅涉及环境末期治理，还涉及绿色科技产业。然而，绿色科技产业具有高风险、高回报的特点，这使得传统金融（无论是间接融资还是直接融资）难以提供重大融资支持，风险投资开辟了传统金融体系之外的第三资本。为绿色科技产业提供了重要的资金支持渠道。
1 风险投资与绿色科技产业特点
1.1 风险投资与绿色科技创新在“高风险高回报”方面的一致性
风险投资是一种商业投资行为，将资金投资于失败风险较大的高科技开发领域，以期在成功后获得高额资本回报（程思伟，1999）。根据“竞争经济”和“引导参与者找到最有效的市场解决方案”的“自动安排”，社会基金通过各种基金组织或其他相应渠道成为“普通资本”，或进入普通投资领域；或选择高风险、高回报的创投领域，通过创投运作成为“创投”。社会资本选择成为风险投资，正是资本的逐利性所在。绿色科技创新往往是在初始设计阶段不确定性下隐藏的高风险产品，但一旦研发成功，将带来十倍甚至一百倍的回报。因此，绿色科技创新的高风险所蕴含的高预期回报成为风险投资进入的关键。
1.2 风险投资与绿色科技产业市场驱动方面的一致性
经济学家一致认为，市场力量驱动的经济活动可以充分发挥市场在资源配置中的作用。从风险投资或天使投资的募集，风险投资治理结构的建立，风险投资的投资流向选择和风险投资企业的运作，到风险投资的实现退出，风险投资无所不包。在市场机制的引导下完成。经过多年积累发展，绿色科技产业已达到与市场相适应的适用性和经济性水平，促进绿色科技发展的利益驱动机制已初具规模。在市场化的原则下，
1.3 创投与绿色科技产业运行周期的一致性
传统的组织结构适应一般企业的生命周期，而风险投资企业适应的是技术创新活动的周期（高新技术企业的生命周期）（卢伟，2002）。与传统环保产业相比，绿色科技产业更注重“前端治理”和过程控制，绿色科技创新活动具有周期性。风险投资在创建、成长、成熟和退出不同时期的资本流动和投资策略，与绿色科技产业在构思、确认、研发、设计、生产和销售阶段的创新活动相适应。
2 风险投资促进绿色科技产业发展的机制
一般认为，与传统的银行和股票市场融资方式相比，风险投资良好的融资业绩主要体现在风险投资家能够更好地解决投资过程中的信息不对称问题（Sahlman，1988） . Chan（1983）认为，由于风险投资家具有行业和技术经验，逆向选择问题被消除，风险投资融资市场得以创造。Aoki Masahiko（1997）指出，企业家投资者的真正作用在于信息协调和公司治理，可分为三个阶段：①前期监控阶段；②过程监督阶段；③事后监督阶段。具体来说，
2.3 风险投资为绿色科技产业发展提供资金支持
资本是技术创新不可或缺的因素。创新项目成功率低、私人收入高的特点，使得银行和内部资本市场在创新项目融资中难免遭遇预算软约束。风险投资可以通过限制融资来限制融资。通过量化和分阶段的融资，形成硬预算约束，避免了银行和内部资本市场遇到的问题（Gebhardt，2000，2006）。在绿色科技尚未形成具有完整意义的产品之前，其投资对象更多是预期收益的理念和理念，反映技术和管理智慧劳动的无形资产，缺乏有形物质投入和尚未形成的产品，很难满足商业银行的要求。要获得资产安全和盈利，必须履行质押或抵押的信用条件，不能满足资本市场实现股权转让，即达到一定净资产规模后上市流通的基本要求。因此，传统金融无论是间接融资还是直接融资，都难以为绿色科技创新提供融资支持。当然，政府财政也可以为绿色技术研发（R&D）提供财政支持，但随着我国财政职能转向公共财政，对企业技术创新的过度投入会削弱财政对公共部门的支持，也会削弱企业。投资于技术创新的积极性和自觉性使企业处于被动的境地（葛建新，2002）。因此，风险投资是解决绿色科技创新所需资金问题的最佳选择。
2.2 风险投资为绿色科技产业发展提供管理支持
一个活跃的风险投资行业拥有大量经验丰富的投资者，可以大大提高创业的成功率，从而提高均衡的技术创新率（Keuschning，2004）。天使基金和风险投资之所以在风险投资市场并存，而将其他竞争者赶出市场，是因为两者在风险管理上都具有比较优势（Fiet，James Owen，1991）。风险投资对绿色科技产业的管理支持体现在四个方面：一是监督治理作用。风险资本家通过占据董事会席位或非正式监督初创公司，指导和要求公司改善治理结构并激励管理层努力工作。通过设计保护条款，合理界定风险投资人与创业者之间的关系，创业者可以防止创业者以牺牲投资者的损失为代价实现自身利益的最大化。二是专业化。Thomson，Richard Charles（1993）认为，风险资本家不仅将股权资本注入企业家的公司，还将他们自己的专业知识注入其中。风险投资家对企业进行监控的前提是风险投资家对项目质量有更全面的了解来决定投资业务。Richard Charles（1993）认为，风险投资家不仅将股权资本注入企业家的公司，还将自己的专业知识注入其中。风险投资家对企业进行监控的前提是风险投资家对项目质量有更全面的了解来决定投资业务。Richard Charles（1993）认为，风险投资家不仅将股权资本注入企业家的公司，还将自己的专业知识注入其中。风险投资家对企业进行监控的前提是风险投资家对项目质量有更全面的了解来决定投资业务。
只有这样，才能提供战略建议和指导、高级管理人员选择和再融资安排等管理支持。三是提高知名度。风险投资对企业声誉的提升体现在三个方面：一是向外界传递了一个真实的信号，有利于企业吸引人才（Davila A.，2003）；二是帮助企业与其他资源或能力互补的企业共同发展。合作（Bertoni F.，2005）；再次，有利于建立银行对企业的信心并吸引潜在客户（FriedV.H.，1995）。四是创新商业模式。新经济条件下，商业模式是自主创新的微观基础。在商业模式的指引下，才能保证自主创新的顺利实现，只有找到符合市场需求的结合点，技术才能发挥最大价值（王德禄，2007）。风险投资涉足绿色科技产业，可以帮助创业者实现从商业计划到成熟商业模式的一系列探索，包括商业战略的实验和实践、新技术的研发、整合各种技术和其他业务资源的开发。配置等 风险投资涉足绿色科技产业，可以帮助创业者实现从商业计划到成熟商业模式的一系列探索，包括商业战略的实验和实践、新技术的研发、整合各种技术和其他业务资源的开发。配置等 风险投资涉足绿色科技产业，可以帮助创业者实现从商业计划到成熟商业模式的一系列探索，包括商业战略的实验和实践、新技术的研发、整合各种技术和其他业务资源的开发。配置等
3 我国绿色科技产业风险投资发展现状及存在问题
3.1 我国绿色科技产业风险投资发展现状
近年来，风险投资在绿色科技领域的投资持续增长。据北美绿色技术投资协会统计，仅2006年第三季度，绿色技术领域的风险投资就达到9.44亿美元，比2005年同期增长110%，占14占风险投资总额的百分比。中国的绿色科技产业风险投资发展仍处于起步阶段，但也在蓄势待发。2008年成为第三大风险投资领域。2006年以来，VC/PE对中国大陆绿色科技市场的投资呈上升趋势。清科研究中心数据显示，2006年至2008年，中国绿色科技市场投资年均增长率为67.0%。投资案例从2007年的20件激增至2008年的55件；投资额从2006年的4.67亿美元增加到2007年的5.9亿美元，2008年投资额达到13.00亿美元，同比增长120.3%。全年投资178.7%，预计2009年投资超过20亿美元。此外，绿色科技投资占风险投资总额的比重从2007年的18.18%提高到2008年的30.88%，绿色科技产业有望成为中国最大的风险投资领域。预计2009年投资将超过20亿美元。此外，绿色科技投资占风险投资总额的比重从2007年的18.18%提高到2008年的30.88%，绿色科技产业有望成为中国最大的风险投资领域。预计2009年投资将超过20亿美元。此外，绿色科技投资占风险投资总额的比重从2007年的18.18%提高到2008年的30.88%，绿色科技产业有望成为中国最大的风险投资领域。
3.2 我国绿色科技产业风险投资发展存在的问题
3.2.1 投资结构不平衡 一是绿色科技投资行业分布不平衡。2006年至2008年，中国绿色科技产业投资涵盖的九大第一产业中，新能源和水（污水）处理投资占总投资的82%，达19.33亿美元。这种不平衡可以归因于新能源开发和水处理领域的政策倾向以及两者的经济性，以达到成熟的市场发展。二是绿色科技投资地域分布不均。2006年至2008年，共有97个绿色科技投资项目分布在全国18个省级地区。其中江苏、北京投资35家，占36家。总额的 1%。有投资，甚至为零。笔者认为，造成这一问题的主要原因是东部中小科技型企业的集聚和市场化程度高，使其具备了绿色科技创新的良好经济基础。首先，东部地区较高的区域创新效率促进了区域创新活动，从而促进了经济发展（迟仁勇等，2004）；资本、人力等要素的丰富程度不同（王晓红，2008），导致经济基础的差异。这使得它们具有良好的绿色技术创新经济基础。首先，东部地区较高的区域创新效率促进了区域创新活动，从而促进了经济发展（迟仁勇等，2004）；资本、人力等要素的丰富程度不同（王晓红，2008），导致经济基础的差异。这使得它们具有良好的绿色技术创新经济基础。首先，东部地区较高的区域创新效率促进了区域创新活动，从而促进了经济发展（迟仁勇等绿色行业创业天涯，2004）；资本、人力等要素的丰富程度不同（王晓红，2008），导致经济基础的差异。
3.2.2 投资主体错位 从国外创业投资资金来源来看，创业投资的主体为机构、LP（有限合伙）基金和个人，政府投资比重很小；出资或企业（主要是国有企业）出资设立、民间资本和机构投资者尚未成为主流。这种政府主导的风险投资进入绿色科技产业，不仅使绿色科技产业的发展过度依赖政策支持，而且产生了诸多弊端，如难以形成严格的公司治理结构和激励机制，往往受行政干预，难以实施。业务运营、效率低下等
3.2.3 产业集聚程度不高 Porter（1990）在他的《国家竞争优势》一书中提出，集聚的作用主要体现在：（1）通过物质投入、信息、配套设施靠近行业; （2）可以提高对激励和绩效的评价；③对提高创新率和创新成功起到重要作用；④ 降低新企业组建的门槛，创造提高生产力的环境。在产业集群中，创新的主要特征是通过组织间的互动产生、传递和积累知识的过程，这种新特征被称为网络创新（Steinle & Schiel，2002）。一方面，我的国家' s 绿色科技产业刚刚起步，产业链配置明显缺失，阻碍了创新能力和生产力的提升，制约了众多创投机构的进入；另一方面，我国创投产业尚未形成集群。在组织形式上，难以充分发挥硅谷等创业投资网络产业集群的优势，通过创新分工降低成本，难以营造创新的人文环境，构建人才聚集地。平台和完善的中介组织体系。并限制多家风险投资机构进入；另一方面，我国创投产业尚未形成集群。在组织形式上，难以充分发挥硅谷等创业投资网络产业集群的优势，通过创新分工降低成本，难以营造创新的人文环境，构建人才聚集地。平台和完善的中介组织体系。并限制多家风险投资机构进入；另一方面，我国创投产业尚未形成集群。在组织形式上，难以充分发挥硅谷等创业投资网络产业集群的优势，通过创新分工降低成本，难以营造创新的人文环境，构建人才聚集地。平台和完善的中介组织体系。
3.2.4 政策环境不完善 立法工作的滞后严重制约了风险投资在绿色科技行业的发展。目前，《美国清洁能源安全法案》已经通过，这将有效推动美国以新能源为基础的绿色科技产业发展，而中国的绿色科技产业法规则以《办法》为指导，“规划”等政策。文件很多，政策的效果和力度还不得而知。此外，利用风险投资促进绿色技术发展的法律法规尚未出台，难以营造可持续、稳定的创业环境。不合理的税收政策也阻碍了风险投资在绿色科技行业的发展。我国自2009年开始逐步实施的消费型增值税政策虽然减轻了企业负担，但绿色科技产业资本有机构成高于一般产业进口固定资产比较少。负担比较重。此外，虽然国家对高新技术企业给予了一定的税收优惠（如享受15%的所得税税率），但仍对有限责任公司制度下的创业投资人的红利和红利双重征税，加重了企业的负担。投资者负担。2009年起逐步实施的消费型增值税政策减轻了企业负担，绿色科技产业资本有机构成高于一般产业，新增进口固定资产减税资产相对较小。负担比较重。此外，虽然国家对高新技术企业给予了一定的税收优惠（如享受15%的所得税税率），但仍对有限责任公司制度下的创业投资人的红利和红利双重征税，加重了企业的负担。投资者负担。2009年起逐步实施的消费型增值税政策减轻了企业负担，绿色科技产业资本有机构成高于一般产业，新增进口固定资产减税资产相对较小。负担比较重。此外，虽然国家对高新技术企业给予了一定的税收优惠（如享受15%的所得税税率），但仍对有限责任公司制度下的创业投资人的红利和红利双重征税，加重了企业的负担。投资者负担。绿色科技产业的资本有机构成高于一般产业，新增固定资产的税收减免幅度较小。负担比较重。此外，虽然国家对高新技术企业给予了一定的税收优惠（如享受15%的所得税税率），但仍对有限责任公司制度下的创业投资人的红利和红利双重征税，加重了企业的负担。投资者负担。绿色科技产业的资本有机构成高于一般产业，新增固定资产的税收减免幅度较小。负担比较重。此外，虽然国家对高新技术企业给予了一定的税收优惠（如享受15%的所得税税率），但仍对有限责任公司制度下的创业投资人的红利和红利双重征税，加重了企业的负担。投资者负担。
4 我国绿色科技产业促进风险投资发展对策探讨
4.1 优化绿色科技产业结构，打造绿色科技创投集群
4.1.1 促进绿色科技创投的产业平衡和区域平衡 促进绿色科技创投的产业平衡，在保持对新能源和水处理投资的基础上，引导风险投资加大对新材料、废物处理的投资，投资节能环保。一是发挥政策引导和宣传作用，鼓励先进技术研发和创新；二是提高科技成果转化能力，加大商业开发力度。三是增强公民绿色消费意识，开拓绿色科技产品市场。促进绿色科技风险投资区域平衡，除加快产业升级和结构调整外，要充分利用地方高校和科研单位对绿色科技创新的支持，必要时将地方绿色科技产业发展纳入地方产业发展。大纲和官员的指导方针。绩效考核体系为绿色科技创业投资的发展提供技术支撑和制度保障。指导方针。绩效考核体系为绿色科技创业投资的发展提供技术支撑和制度保障。指导方针。绩效考核体系为绿色科技创业投资的发展提供技术支撑和制度保障。
4.1.2 打造绿色科技创业投资集群 产业集群的形成是多方面因素共同作用的结果。理论家认为，区位因素形成的外生比较优势和集聚因素形成的内生比较优势是共同决定产业集群发展的重要因素。集群发展的影响尤其明显。我国绿色科技创业
投资集群发展，一方面通过出台各种优惠政策，如地方所得税减免、土地使用价格优惠、提供激励政策等，协助部分地区建立利用风险投资的区位优势。开发绿色技术；市场机制引导绿色科技产业集聚，增强风险投资区域凝聚力。
4.2 转变投资主体，实行市场化运作
国际经验表明，国家经济发展程度越高，绿色科技产业的市场化程度越高。目前，我国很多创投公司具有政府背景，在科技成果转化和商业模式运营效率方面严重滞后。合适的创业投资融资主体应当是政府引导下广泛参与的民间资本和境外资本。为促进风险投资对绿色科技产业的支持，建议在风险投资基金团队的治理结构中设立一名绿色执行董事，专门从事环境投资，尤其是绿色科技领域的投资。
风险投资基金是风险投资市场化的体现。一方面，它们为民间资本介入和分配收益提供了渠道，另一方面，它们利用国内外同领域的广泛资源，为创业企业带来增值服务。我国应将基金重点投资于新能源开发利用、清洁生产服务、节能减排和资源综合利用等领域，包括处于种子期、成长期、扩张期和成熟期的初创企业。采用国际通用的风险投资管理方式，精准调研后科学选择投资项目，运营成功后选择退出获取回报。
4.3 设立创业投资绿色引导基金，发挥政府引导作用
政府直接参与风险投资，会过分强调环境和社会效益，削弱经济效益和效益。因此，其作用应体现在引导和激励上。为促进创业投资在绿色科技产业的发展，可考虑设立政府出资的创业投资绿色引导基金。绿色引导基金的作用如下：一是帮助克服绿色科技创新的“市场失灵”。通过金融资金的规范使用和运作，绿色引导基金可以防止因盲目投资和扩大市场而导致的“市场失灵”。二是发挥绿色科技创投的杠杆作用。通过绿色引导基金与专业投资机构及管理团队的投资基金相结合，可产生十倍甚至数十倍的资本放大效应。建议将绿色引导基金纳入公共财政体系，并出台相应的政策文件进行规范和考核。
4.4 完善法律法规，营造良好制度环境
4.4.1 法律环境 一方面，尽快制定风险投资法案，促进绿色科技产业发展，完善《公司法》等现行法律，为供应链创造良好的法律环境。绿色科技行业的风险投资。目前，已占创投机构组织形式24.58%的有限合伙制（2008年数据）绿色行业创业天涯，虽然在避免双重征税和激励机制方面具有诸多优势，但仍存在无法真正享受税收等主要障碍利益”需要通过相关法律加以完善。另一方面，加强知识产权的全面保护。作为一种独特的知识形式，绿色科技将带来“搭便车” 如果产权没有制度上的定义，就会出现这种现象。但是，我国现行法律对知识产权的保护力度不够，尤其是在知识产权投资法规方面。，导致知识生产和知识创新缺乏有效激励。因此，要实现对绿色技术创新者的激励相容，必须从法律角度解决知识产权问题。
4.4.2 政策环境 一是加大税收优惠力度。国外对风险投资有更大的税收优惠。比如新加坡政府规定创业投资前5-10年免税；为了鼓励私人风险投资，美国政府对风险投资的60%免税，剩下的40%只适用50%。征收所得税。为鼓励绿色技术创新和产业发展，我国应加大绿色创业投资税收减免力度。二是提供政府采购政策和财政补贴政策。对新能源、水污染治理、空气环保等绿色科技产品，政府应采取优惠采购政策，以信贷形式积极支持绿色科技初创企业发展和占领市场。再次，提供融资政策。鼓励现有政策性银行，通过政策引导现有商业银行为绿色科技产业投资提供政府优惠利率贷款。
4.5 完善风险投资退出渠道
根据2008年中国创业投资行业研究报告，在创业投资的三种退出方式中，股权转让和公开上市是主要退出方式，分别占退出总数的75.32%和23.28%。随着2009年股市的回暖和创业板的成立，公开上市的比例应该会显着提高。鉴于上市是较好的退出方式，我国应加大对创业板交易行为的规范和完善，鼓励绿色科技行业的风险投资人选择公开上市实现退出。此外，要借鉴国外资本市场的做法，大力加强上市公司信息披露，加强对上市公司的监管，
